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税盾效应(Tax Shield)名词解释

企业债务税盾效应(Tax Shield),( 最早由美国经济学家Modigliani 和Miller(1963年)在著名的MM公司税模型中提出, 是指在相同的投资回报率下, 由于债务成本( 利息) 在税前支付, 而股权成本( 利润) 在税后支付, 因此从理论上看, 在同等条件下企业会优先采用债务融资, 而不是股权融资形式。

债务税盾效应作为企业资本结构理论的重要部分, 还需要结合不同的制度背景通过实证研究加以检验。国内外相关实证研究较多, 但研究结论却不尽相同。如Davis(1987)、Fischer(1989)等和李霞(2008)等研究发现企业债务税盾效应不显著或弱显著, Mackie(1990)、Givoly(1992)、冯根福(2000) 和王志强(2003) 等则发现, 企业债务税盾与负债比例呈显著正相关。

究其原因,可能有三个:

一、债务税盾是影响企业融资结构的重要因素, 但不是唯一因素。从现有研究来看, 企业规模、企业权益的市场价值、企业盈利能力、行业等内部因素的影响也显著存在,这为定量剥离企业债务税盾效应增加了难度和不确定性。

二、除内部因素影响外, 影响企业资本结构的还有企业所面临的外部复杂制度环境。企业所得税税负只是复杂制度环境中的一部分,如洪锡熙和沈艺峰( 2000)、王跃堂(2010)等认为产权性质、利率水平、通货膨胀也可能会影响企业资本结构, 但这方面的研究较少。所幸的是, 相当多的文献在企业资本结构的内部影响因素上基本达成了相对一致, 如果能控制好外部制度环境影响因素, 就有可能对企业债务税盾效应作出更客观的分析。

三、研究方法、研究数据存在差异。如在分析过程中, 是使用所得税名义税率还是实际税率? 所得税税负的债务税盾效应是考虑当期还是跨期? 等等。

随着我国市场化进程的不断深人, 市场化程度成为研究企业行为必须重视的一项重要外部制度背景, 越来越多的学者运用市场化指数来研究市场化进程对宏观经济以及微观经济体的影响, 如孙铮等(2005)、江伟和李斌(2006)、方军雄(2007)等。一些研究开始从市场化进程的角度, 探讨制度背景与企业资本结构的关系, 这些研究发现, 市场化程度对企业的债务期限结构、信贷资金在国有与非国有企业的配置等方面具有显著的影响, 这为拓展企业债务税盾效应研究提供了新的视角。

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文章名称:《税盾效应(Tax Shield)名词解释》
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