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市场分割理论解释

市场分割理论认为,不同期限的债券市场相互之间是完全独立分割的。该理论认为,投资者只对一种期限的债券具有强烈的偏好,持有一种期限债券的预期回报率对另一种期限债券的需求没有任何影响,因此,每种债券的利率只受自身供求状况的影响,其他期限债券回报率的变化不会影响到该种债券的需求。

根据分割市场理论,两年期国债利率的变化不会影响对一年期国债的需求。可见,分割市场理论与预期假说完全相反,即假定不同期限的债券之间根本没有替代性。

根据分割市场理论,不同期限的债券的回报率之间之所以存在差异,是由不同期限债券的供求差异所决定的。例如,当长期债券供给增加而需求不变时,其价格下跌,即长期债券的利率上升,但短期债券投资者并不会因此转而购买长期债券,长期债券利率的变动也不会对短期债券的利率造成影响。

所以,长期债券的供求关系只决定其本身的利率曲线。同样,短期债券的供求关系也只决定其本身的利率曲线。如果在长期债券市场出现供给大于需求的同时。短期债券市场却出现供给小于需求,则会出现长期利率高于短期利率的现象;反之,就会出现短期利率高于长期利率的现象。

一般来说,投资者更偏好期限较短、风险较小的债券,所以对短期债券的需求会较长期债券的需求更大。因此,短期债券的价格会高于长期债券的价格.它的利率也比长期债券的利率低,利率曲线向上倾斜。但实际上,各种期限的债券之间还是有一定的替代性,长期债券回报率的变化会对短期债券的需求带来一定的影响,即各个市场之间还是会产生一些套利行为的。

当两年期债券的回报率大幅上升,投资者很可能出售一部分持有的一年期债券,而购买两年期债券,以获得更高的回报率。由于投资者的套利活动,各种不同期限债券的利率就会随之一起波动,显然,分割市场理论对此无法解释。

文章摘自:刘建国,钱丽霞主编,金融学,华东理工大学出版社,2013.08,第70页