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资本成本是什么意思,资本成本有哪些分类?

资本成本,即投资者对投入企业的资本所要求的报酬率,它始终贯穿于公司的投融资决策并指导资本市场资源配置效率的提高和资金流向。资本成本一般被分为债务资本成本和权益资本成本。债务资本成本的计量相对简单,而权益资本成本尚无明确的可用于计量对投资者支付的数据,已成为现代金融学和财务学研究的核心。

对投资者而言,权益资本成本是理性投资者在权衡企业和市场风险基础上确定的必要报酬率;对企业而言,权益资本成本是其选择投资项目的最低报酬率,只有高于此成本的收益才真正为企业所创造的价值。相关问题的研究,也已为我国管理部门所关注。如国资委2010年开始对央企负责人推行经济增加值(EVA)考核,而这也离不开权益资本成本的估算。可见,准确估计和评价上市公司权益资本成本,无论是对企业资本预算,还是对金融资产定价、EVA绩效考核都起着至关重要的作用。

权益资本成本这一概念的提出始于西方,其研究对象也是基于西方较为成熟的资本市场,而我国股票市场仅仅经过二十多年的发展,相对于美国三百多年的历史,我国股市系统性风险相对较高、市场噪音较大,具体表现为市场投机气氛较浓、股价波幅较大、投资者风险识别能力较低等特点。

理论上,投资者所要求的股票回报率即权益资本成本应当更高。但大量研究表明,在我国股权融资成本低于债务融资成本,上市公司存在明显的股权融资偏好(毛新述等,2012),这显然有悖于优序融资理论(Pecking Order Theory)中企业融资一般遵循内源融资、债务融资、权益融资这样的先后顺序。

那么,究竟该采用何种模型来测度我国上市公司股权融资成本?西方经典权益资本成本计量模型在中国这一新兴资本市场适用程度如何?不同模型测度的结果有无差异?基于西方上市公司权益资本成本的研究成果对我国有何借鉴意义?对此类问题的探讨,国内研究尚属起步阶段,有待进一步深入和拓展。