唯物不唯心
理性不感性

非公开定向发行债券的重要作用?

文/杨超

1.提高金融市场直接融资比重,丰富宏观调控政策工具

《非公开定向发行规则》的推出是贯彻落实《十 二五规划纲要》“大力发展金融市场,继续鼓励金融创新,显著提高直接融资比重”政策要求、推动债券市场纵深发展的重要举措, 对推进金融市场创新,建设多层次市场体系,建立健全金融体系风险分散、 分担机制具有积极作用。

在当前既要防通胀,又要稳增长、促民生的特定 宏观环境下, 适当控制与广义货币 M2 弹性较高的信贷增长,扩大货币乘数较小的债务融资工具的规 模是符合当前宏观调控要求的。 建立非公开定向发行市场,可以在既有公募债券市场之外增添一种缓冲宏观调控压力的市场化手段,有利于增强宏观调 控的针对性、灵活性和有效性。

2.有利于丰富投资者结构,释放民间投资资源

当前我国债券市场的投资机构集中在银行、保险、基金三类机构,结构单一、风险偏好趋同,不利于风险分散和债券市场流动性提升。因此,取消投资者参与市场的制度障碍,扩大投资范围和经营自主 权,有利于提高投资意愿,培育多层次投资者队伍。风险偏好型投资者进入非公开定向发行市场后,将有助于化解目前中小企业因规模较小、 风险较大, 被风险厌恶型投资者拒之门外的困境。

分层有序的投资人结构还可提高市场运行效率,激活交投热情。 此外,由于发行主体更为多元,风险收益结构更为丰 富,将有助于民间投资进行合理化资产配置,也可为基础设施、社会建设、三农发展等薄弱领域拓宽新的资金来源。债券市场的蓬勃发展进而也可联动促进公募及私募债券型基金的发展,基金投资者能够间接分享债券市场的发展收益。

3.有利于丰富发行人结构,便利成长型、科技型中小企业小批量、多轮次进行融资

随着我国债券市场规模的逐步扩大, 公开发行 方式的制约逐步显现。 一些规模较小且主体信用评 级较低的企业难以通过公开发行方式进行债务融 资,部分关系国计民生的融资主体由于信息披露等原因也无法分享债券市场快速发展的成果。 通过非公开定向发行方式,发行人与投资人就可协商解决信息披露问题,有利于更多的企业通过债券市场进 行融资。

4.有利于促进债务融资工具创新发展

非公开定向发行市场中的债务融资工具可根据发行人情况“量身定做”,真正实现债券产品个性化创设,对推进债券品种多样化有直接促进作用。 只要协议双方依据市场规则自主自愿,就可在债券融资工具的广义范畴内对利率、期限、再融资、回购等条款进行灵活设计。 结构化融资工具等创新产品既可先由定向发行方式渐进推动,风险可控,也可避免引起市场波动。