唯物不唯心
理性不感性

约翰邓普顿的价值投资理论

文/张棋

约翰邓普顿作为一个顶尖投资人,在长达50年的时间里在股市叱咤风云,长期跑赢市场,那么他的投资秘诀是什么呢?他的投资理论概括起来就是逆向投资,用他自己的话说就是“在别人沮丧地卖出时趁机买进,在别人疯狂买进时趁机卖出,这需要最大的毅力,但收获也最丰硕”。他的投资思想可以总结为以下几点:

(1)逆向投资

这是他投资思想的核心,“牛市在悲观中诞生,在怀疑中成长,在乐观中成熟,在兴奋中死亡。最悲观的时刻正是买进的最佳时机,最乐观的时刻正是卖出的最佳时机。”他的这段话是他对于逆向投资的最好诠释。

利用市场与大众情绪的变化让他在长达50年的投资生涯中生存并且大幅战胜市场,是对于他逆向投资毅力与勇气的最好回报。需要说明的是,邓普顿的逆向投资需要价格相对于价值有极大的折价,最好能用2毛钱买到价值一元钱的东西,也就是说需要非常充分的安全边际。

(2)寻找业绩优异的公司

与格雷厄姆思想不同的一点是,邓普顿同时也强调对于公司基本面的深入分析,他猎取便宜货背后的核心思想不是要变成一个坚定的逆向投资者,而是做一个明智的“冷门”股票的买家。也就是当公司基本面情况没有恶化时,利用市场情绪的变化买入,这需要充分的研究,他的方法是:首先对于他看好但是认为股价过高的企业列出“目标清单”,当猎物进入目标区域便扣下扳机,等待价值回归。

(3)运用多种指标综合判定

邓普顿认为市盈率是一个进行价值判断很好的标准和起点,他对于选择股票的一项重要标准是:股票价格除以预计公司未来第5年的收益不得大于5,也就是假设股价不变5年以后的预期市盈率不得高于5,当然,他对于公司前景的预期都会偏向保守,可见市盈率指标在其系统中的重要地位。

但是同时,他认为一个指标被证明有效之后,再运用同样的指标去选择标的效果将大不如前。比如说格雷厄姆提出的寻找股价低于净营运资产三分之二的股票并分散投资,但是现在几乎无法找到这样的标的。邓普顿认为应该结合多种指标来判断股票的价值,这样会规避单一指标失效带来的风险以使投资有更大的确定性。

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文章名称:《约翰邓普顿的价值投资理论》
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