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优序融资理论

优序融资理论对MM理论完全信息这一假设前提进行了拓展,并且基于信息不对称理论,把交易成本考虑其中,认为,公司推行权益融资的时候会传递企业经营业绩方面的负面信息,而且外部融资要承担各种成本,因而,企业在融资的时候,一般会按照内部融资、债务融资以及权益融资的顺序。

优序融资理论是由美国麻省理工学院斯隆管理学院教授斯图尔特·梅耶斯提出的。优序融资理论的两个基本思想是:首先,企业偏好内部融资;其次,企业如果需要外部融资,则偏好债务融资甚于股票融资。基于这两个思想,梅耶斯建立了信息不对称下市场投资者合理预期的均衡条件理论模型,并对新优序融资理论的内容做以下概括:

①由于信息不对称只与外部融资有关,企业往往比较偏爱内部融资,对外部融资则较为排斥,主要是为了避免公司发行的股票价值被低估。

②在企业股利政策“既定”,不受融资决策影响的情况下,发放现金股利会减少内部融资的来源,即使短期变更股利政策也无法从内部解决融资所需的现金流量,因而,净现金需求变动值变现为外部融资的变动。

③如果企业投资项目需要外部融资,企业首选最安全的证券是债券,如果企业内部产生的现金流量超过项目所需资本投资,其剩余部分先用于偿还债务而不是用于回购股票。随着企业对外部融资的需求的增加,优序融资的顺序依次为:从较安全的债务到较有风险的债务,再到可转换证券或优先股,最后才是普通股。

④企业的负债率反应了其对外部融资的一种资金需求的积累。由于上市公司采取股票送转的股利政策,主要是资金不足,或者面临较好投资机会,因此优序融资理论就可以很好解释这种现象。